中信证券：装配式建筑政策不断深化 建筑工业化为不变主线

装配式建筑高效节能，绿色环保，结构上我国装配式以预制混凝土为主，钢结构为辅。我们梳理了装配式相关政策，近年来装配式政策分阶段推动且不断深化，而推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变主线。新版装配式建筑评价方式强调装配率导向，有助于装配式快速推广，但未来技术体系发展或更贴合建筑工业化的目标。政策推动下，产业链料百花齐放，钢构公建渗透率有望较快提升。推荐PC和钢构制造龙头，并关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业，推荐远大住工，关注鸿路钢构、精工钢构。同时推荐受益于全装修的装修装饰行业龙头，并关注在装配式装修布局的企业，推荐中天精装、金螳螂，关注亚厦股份。 装配式建筑能耗低、施工效率高、绿色环保。 我国目前三大体系预制混凝土为主，钢构为辅。装配式建筑采用标准化设计、工厂化生产、装配化施工。与传统现浇式相比能耗低、施工效率高、绿色环保。预制混凝土结构（PC）、钢结构、木结构三大结构体系中，我国主要以PC为主（65%）、钢结构为辅（30%）。 政策路径：建筑工业化主线清晰，细节政策不断完善。 我们梳理了2012年至今的相关政策，发现装配式建筑政策呈现以下特点： 1）近年来装配式政策分阶段推动且不断深化：政策推广经历了以推动绿色建筑为目标而发展装配式建筑（2013-2015年），到装配式政策和国家标准密集出台，顶层设计基本完善（2015-2018年），再到全方位强调推动全产业链发展，并与智能制造相结合（2018年至今）的过程。 2）推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变的主线。 3）钢结构装配式政策力度提升，在农村及保障房领域逐步推广。 4）除结构主体和部品件外，装修环节（全装修和装配式装修）也逐渐被重视，全装修在新版装配式评价方式中已成为必须的前置条件。 新版装配式建筑的评价方式更加简化，强调装配率导向。 旧标准中，存在大量模糊的判断性得分项，因此项目可获得许多基础性得分，装配化比率的高低往往不能拉开分差；而新版的装配式建筑评价标准更加具体及量化（只考虑各部分装配化率，将各部分装配化率求平均即为总装配化率）。 在当前装配式建筑发展起步期，装配率的导向为各地政府提供了简便可操作的评判标准，将有助于装配式技术体系的快速推广。另一方面，考虑到国家推广装配式的政策目标和主线，我们认为，我国未来装配式建筑技术体系的发展，除了贴合当前装配率的要求外，更应符合“推动建筑工业化、减少建筑工地现场作业环节”的目标。 产业链料百花齐放，钢结构公建渗透率有望较快提升。 我们认为在完善装配式建筑设计、制造、施工等能力的目标下，全产业链在政策推动下将百花齐放，装配式建筑行业中期内仍将保持较快增长。此外，随着政策落地及配套技术体系逐步完善，钢结构装配式在公共建筑市场渗透率有望较快提升；而在住宅市场上，考虑到我国居民居住习惯及成本等因素，我们认为PC模式仍是民用住宅领域发展主流，钢结构装配式在高层建筑、以及试点地区的保障性住房等领域继续拓展。 风险因素： 政策推进力度不及预期；技术体系推广不及预期等。 投资策略： 近年来装配式政策分阶段推动且不断深化，而推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变主线。新版装配式建筑评价方式强调装配率导向，有助于装配式快速推广，但未来技术体系发展或更贴合建筑工业化的目标。政策推动下，产业链料百花齐放，钢构公建渗透率有望较快提升。从行业发展趋势出发，推荐混凝土和钢结构制造龙头，并关注具有较强工程总包实力、以及产业链集成整合能力的企业。推荐远大住工，关注鸿路钢构、精工钢构。同时推荐受益于全装修的装修装饰行业龙头，并关注在装配式装修广泛布局的企业，推荐中天精装、金螳螂，关注亚厦股份。 [19] \t