按照申万行业分类，A股医药生物板块上市公司共有352家。2020年前三季度，这352家药企共实现营业收入13300亿元，其中有1981亿元花在了销售费用上，占营业收入比例为14.9%。 01医药生物行业的销售费用真的高吗？ 比其他行业高：占比排名位列第二 A股28个申万I级行业中，医药生物的销售费用占比位列第二，仅次于休闲服务行业，比砸钱投广告的纺织服装和食品饮料行业还高。 比其他费用高：是研发费用五倍多！ 2020年前三季度医药生物A股上市企业的销售费用占营业收入比例为14.9%，相比之下，研发支出381亿，占营业收入的比例仅2.86%。也就是说一个药企收入100元，有15元花在了销售上面，但仅有不到3元用于研发新产品，重“金”都砸在了销售非研发上。 比历史高：五年翻倍 医药生物行业营业收入平均值由2015年的29亿增长至2019年的51亿元，实现了快速增长。但与此同时，2015年平均销售费用仅4.1亿元，2019年已翻倍至8.7亿元，营收占比也提升了3%左右。销售费用的增长远高于营业收入的增长，业绩全靠“钱”砸。 02钱都“败”哪儿去了？ 医药生物行业的销售费用“高”毋庸置疑，但如此高的费用，都花哪儿去了？ 据恒大研究院调研数据显示，医药生物企业的销售费用主要有六大流向：公关招标机构费用、公关医院相关负责人费用、医生回扣、医药代表提成、过票成本和统方费用。其中，仅医生回扣占比就超一半。根据国内医药龙头恒瑞医药财报数据显示，近90%的销售费用为市场推广等费用。医药生物行业的销售费用，都用在了关系维护和市场推广上，也即 “带金销售”。 03为什么要“带金销售”？ 跟产业链及销售模式有关 医药生物分类下有6个II级子行业：化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业和医疗服务。其中化学制药、生物制品、中药和医疗器械子行业下的制造企业为属于行业上游，其生产的药品、器械等产品通过经销商销售到药店和医院，由于医院渠道的特殊性，继而出现了带金销售。上游企业的产品需要经过招投标流程进入医院，再经由医生处方流到终端患者，虽然支付方为终端患者个人及医保，但是处方的决定权在医生。这一决定权带来了灰色的回扣费用，也是上游制药企业的销售费用主要流向。 负责流通环节的医药商业企业，以及服务于上游企业和个人的医疗服务企业，则不依赖于进医院开处方这一环节，因此其销售费用远低于上游制造企业。从2020年前三季度销售费用营收占比来看，医药商业和医疗服务占比仅个位数，而化学制药、生物制品和中药的占比均在20%以上，比I级医药生物行业水平高了近10%。 医院端仍为医疗产品主要销售渠道 中康数据显示，即使在处方外流等多个医改措施下，我国药品市场渠道分布中，等级医院渠道近三年占比均在75%左右，仍占绝对优势，这就决定了上游制造企业仍以医院为主要销售渠道，医疗产品一经医院销售，则难以避免“带金销售”。 04怎么把“金”砍掉花在刀刃上？ 带金销售引发了看病贵、医生灰色收入等系列问题，卫健委亦出台了相关政策以改善此现象。下面我们就以最具有代表性的化学制药子行业为例，探讨近年相关的政策措施。 2017年初，我国国家卫生健康委员会推出“两票制”改革。以往药品在流通环节历经多层经销商层层加价，改革后药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构再开一次发票，称之为“两票制”，意在缩减流通环节从而降低药价。但从化学制药子行业的平均销售费用来看，2017年当年销售费用占比不降反升，而后的2018年其占比提升了5.3%。两票制虽然缩短了流通环节，但药企仅由原本的低开向高开销售模式转变，并未改善带金销售问题。 2018年11月，国家组织医药集中采购，以承诺的采购量换取降价，在4+7城市试行，俗称4+7城市带量采购，随后的2019年及2020年密集组织了联盟地区、第二批及第三批带量采购。带量采购直接连接了制药企业和医院端，将中标价格透明化，意在砍掉二者间的利益链条。从带量采购政策推行方式来看，带金销售模式有望成为过去式。值得注意的是，化学制药行业销售费用营收占比2020年前三季度下降了3.6%，自2015年以来，销售费用占比首次出现下降。 以华海药业来看，在4+7带量采购中6个品种独家中标，联盟地区带量采购中7个品种中标，第二批带量采购中2个品种中报，可谓带量采购招标的“大赢家”。根据带量采购推进时间，自2019年4+7城市带量采购开始执行，华海药业的销售费用明显下降，其营收占比2019年下降了7.58pct，2020年随着后续带量采购批次的落地，华海药业单季度的销售费用营收占比下降明显，当前占比仅13.24%，比化学制药行业水平低了近10pct。 除华海药业外，科伦药业、乐普医疗、信立泰以及华东医药4家带量采购重要参与者，其销售费用自2020年一季度开始呈明显下降趋势，带量采购政策砍“金”能力可谓强。 对比这五家企业的销售费用及研发费用各自营收占比情况，销售费用下降的同时，研发费用占比在逐步提升。一方面，带量采购砍掉了中间带金销售环节，节省了其中的销售费用，企业有更多的钱投入到研发里去，另一更重要方面，仿制药纳入带量采购导致利润率降低，倒逼企业走向创新道路。 05小结 医药生物行业销售费用“高”由来已久，主要是由销售模式其中的利益链条决定的。而国家亦有相关政策试图砍掉此“金”，“两票制”出台之后上有政策下有对策，销售费用不降反升。而带量采购政策效果明显，既砍掉了其中灰色地带的金，又促使企业走向创新。但政策不可一蹴而就，需给药企留有转型空间，如此产业将更健康发展，以往见不得光的金亦能在太阳底下闪闪发光！ [19] \t

周一(10月26日)亚市早盘，现货黄金维持区间震荡，现距离1900美元/盎司关口仅一步之遥。截止发稿，现货黄金报1900.59美元/盎司，涨幅-0.01%。 回顾上周，金融市场随着美国大选的临近而震荡不已。投资者对于美国大选的结果仍然忐忑，同时疫情的继续蔓延令经济复苏的前景蒙上阴霾，而美国新一轮刺激法案的谈判又反复无常，黄金上周开盘于1903.41美元/盎司，收于1899.91美元/盎司，最高触及1931.38美元/盎司，最低触及1893.33美元/盎司，震动幅度高达30多美元。 综合走势概述 原油：美油跌逾2%，并录得三周以来的首次单周下跌;因为在冠状病毒大流行已经使需求遭受重创的情况下，利比亚产量增加带来了供应进一步过剩的威胁。 外汇：尽管投资者仍然对美国能否达成财政刺激协议持怀疑态度，但美元兑其他货币仍普遍下跌，并且几乎没有获得支撑。在G-10货币中，欧元表现最佳，英镑表现最差。 美股：美股上周五涨跌不一，截至收盘，道指跌28.09点，或0.10%，报28335.57点;纳指涨42.28点，或0.37%，报11548.28点;标普500指数涨11.90点，或0.34%，报3465.39点。 2020美国大选进入冲刺阶段 特朗普如履薄冰? 本周将是美国大选前的最后一周，这意味着美国大选结果的前景或将更为清晰。 如果要用一句话描述当下的美国政坛，估计没有比"你方唱罢我登场"更合适的了。在特朗普舌战群雄、一个人怼奥巴马希拉里加拜登的情况下，蓬佩奥等白宫官员，已经开始有了与特朗普切割之意——无论是公布"邮件门"文件，还是借题发挥攻击民主党，特朗普的话已经不好使了。 让特朗普没想到的是，在共和党高层集体"反水"之后，共和党金主们居然也选择了倒戈拜登。 2016年，华尔街精英为特朗普提供的竞选资金，已经超过了2000万美元，但在4年之后，也就是2020年，同一群体为特朗普筹集的资金却只有1300万。更糟糕的是，在民调数据、摇摆州民意偏向于支持民主党的当下，这些华尔街金主们都跑到拜登那边去了。 这意味着：在特朗普痛失臂膀的同时，拜登却迎来了强力助手，一来一回的差距，怎能不让特朗普如履薄冰? 按理来说，特朗普过去四年照顾了不少华尔街公司——特朗普为美国企业减税的决定，获得了很多华尔街财阀的支持，可转眼之间，这些共和党金主却"反水"了，到底为何? 共和党金主们纷纷表示，疫情刚好给了华尔街金融人士"离开特朗普"的理由，越来越多的华尔街财阀认为，拜登更有可能胜出，此时与特朗普"保持距离"是恰当选择。 报道称，2020大选将是美国史上最烧钱的总统大选，总成本达到了110亿美元，拜登成为民主党总统候选人后，"直升机撒钱"更是进入了白热化阶段，且美两党都不缺乏大金主支持。 共和党金主中，出手最阔绰的当属梅隆，他是赫赫有名的梅隆家族的隐居继承人，截至目前，梅隆向共和党捐赠了3000多万美元，并直接为特朗普提供了1000万美元支持。此外，扎克伯格也为民主党提供了6000万美元资金。还有就是，硅谷精英与好莱坞演员也开始选边站，各大势力几乎都在为民主党慷慨解囊，特朗普也很无奈。 在美国，竞选总统确实是非常烧钱的一件事，但对特朗普来说，这都不是事——特朗普本身就不缺钱。特朗普真正在意的，是共和党金主为何抛弃他这个"天选之子"。 第二，美两党背后金主有着很大区别，一般来说，共和党金主以财阀和军火商为主，但特朗普4年之内不但没打过仗，反而还想方设法的不让五角大楼打仗，金主们怎能不失望? 第三，特朗普心里肯定在想：为啥全世界都要与我过不去?当然，恨与爱都不是无缘无故的，特朗普之所以会被"众叛亲离"，和其所作所为必然有关。 值得注意的是，民主党金主多并不意味着拜登稳操胜券，2016时希拉里也曾拥有这一优势，但最后还是败北了。决定谁能获胜的，主要在于摇摆州支持谁。 美新冠疫情形势再度升级 政府称在控制范围内 大选决战阶段，美国新冠疫情形势再度升级，美国白宫办公厅主任马克·梅多斯25日却作出上述表态。目前，美国各地新冠感染病例激增，超22.5万名新冠病患死亡;与此同时，据美国有线电视新闻网(CNN)消息，副总统彭斯的“核心圈”已超5人被检测出新冠阳性。 当地时间25日，梅多斯在接受CNN“国情咨文”节目采访时谈及疫情，“我们不会去控制疫情。我们将控制我们获得疫苗、治疗(方法)和其他缓解措施的事实。” 当被主持人问及美国为何不去控制疫情时，梅多斯表示：“因为这是一种像流感一样具有传染性的病毒。”他还补充说，特朗普政府正在“努力遏制它(传播)”。 “我们需要做的是确保我们有适当的缓解方法，无论它是治疗方法、疫苗还是处理方法，(我们要做的是)确保人们不会因此丧命。” 梅多斯说。 CNN说，特朗普的幕僚长发表此番言论之际，美国新冠感染病例激增，与此同时，美国政府继续无视政府卫生专家有关“戴口罩、保持社交距离和避免大型聚会等方式遏制病毒传播”的建议。最近几天，彭斯的核心圈子中至少有5人被检测出新冠阳性，而据知情人士透露，白宫也面临疫情的再度侵袭。 当地时间24日，美国新增确诊病例连续第二天超过8.3万例，较此前7月份创下的最高纪录猛涨6000多例。专家警告，美国单日新增病例数将很快达到六位数;而随着基数的大幅增长，未来新增死亡病例数将“令人震惊”。而据美国约翰斯·霍普金斯大学数据统计，截至北京时间26日7时24分，美国累计新冠确诊病例8631921例，累计死亡225212例。 后市展望 1.根据Kitco News上周五公布的黄金周度调查，随着近期金价继续在1900美元左右整固，投资者不应指望黄金市场会迅速上涨。黄金市场仍在苦苦寻找方向，因为市场分析师的情绪显然是喜忧参半;与此同时，散户投资者仍极度看好本周的黄金;然而，投资者对市场的兴趣仍处于年初以来未见的低点。上周，17位分析师参与了调查。共有7位分析师(各占41%)预计金价本周将上涨或横盘整理;与此同时，有3位分析师(18%)预计金价将下滑。参与Kitco News每周在线调查的人数仍相对较低，为今年年初以来的最低水平。在截至10月18日当周，共有1305张票被投出。在这些人中，有800人(61%)表示他们看好本周的黄金表现。另有255人(20%)表示看空，220人(20%)19人持中立态度。 2.Adrian Asset Management总裁兼首席执行官Adrian Day将黄金市场的价格走势和情绪描述为前进两步，后退一步。 他补充说，这种波动将持续到11月3日美国大选之后。他表示：“一些投资者在大选前将所有资产变现，而另一些投资者则对黄金失去动能感到失望。另一方面，投资者正在利用较低的价格，从可能的长期趋势中获利。”“其中任一党在总统职位和参议院席位上大获全胜，将对黄金极为有利，”Day补充道。 3.I.G.Group高级外汇策略师Christopher Vecchio表示，目前来看，11月3日之前不太可能宣布任何新的刺激方案。这将使市场在短期内保持区间波动。 [52] \t