债市综述：逆回购加码投放 国债期货强势不减

9月22日，资金紧势缓和叠加避险升温，期现货延续回暖，期货表现好于现券。国债期货高开后上午窄幅震荡，午后拉升明显收涨，10年期主力合约领涨0.35%。交易员表示，央行公开市场大举净投放流动性安抚季末资金面，从而提振债市情绪；同时叠加国内股市冲高回落以及大宗商品期货继续下跌带来的避险人气，10年国债期货助力合约大幅上行，现券则走势则相对平稳。 避险情绪持续升温，全球股市延续跌势。国内A股方面，周二两市股指低开后先扬后抑，指数一度全线翻红，但午后逐步回落，市场量能继续缩减。有色、采掘、军工、汽车、航空股领跌，医药、口罩股等逆市活跃。上证指数收盘报3274.3点，跌1.29%；创业板综指收跌1.09%；创业板指收跌0.53%；深证成指收跌0.96%；科创50收跌0.55%。 依据修订后的证券法规定，公开发行公司债券应当依法经证监会或者国家发展改革委注册。 中介债券数据显示，银行间主要利率债收益率小幅下行1-2bp。其中，10年期国债活跃券200006收益率下行1.44bp报3.0825%，10年期国开活跃券200210收益率下行0.25bp报3.6475%。上海一位券商交易员表示，整体来看，月末新债供给放缓，人民币持续升值后外资配置需求较强，市场整体情绪有转好的势头，短期震荡偏强的态势料还将延续。 银行间现券夜盘第二个交易日交投清淡，CFETS债券数据显示，累计有26只债券实现成交，多为利率债，10年期国开活跃券200210基本持平报3.6475%，全天成交982.15亿元，10年期国债活跃券200006下行0.85BP报3.0860%，全天成交233.27亿元。 央行公开市场大额净投放3500亿元，在经过短暂观望后，大行等出资意愿明显增加，月内资金供求回归平衡。受稍早略高成交部分影响，隔夜回购加权利率呈现小涨，不过后续已有低于加权的减点成交，资金紧势已经明显缓和。交易员称，央行逆回购操作加码，显示稳定季末流动性的明确意图。目前跨月供给在量上仍较为谨慎，需求方则在逐步分阶段安排，以减轻未来跨月压力。 江海证券称，虽然今年受财政政策和宽信用政策明显加码影响，利率债发行总量较往年明显上了一个台阶，但从年内的发行节奏看，与往年并无太大差别，四季度供给压力大概率较三季度有所缓和，且主要集中在10月，供给压力大概率不会成为左右四季度债市的主导因素。需要关注的是10月供给压力加大叠加税期高峰，央行是否会加大流动性投放甚至降准来对冲流动性缺口。 方正证券固定收益齐晟团队认为，如果未来一段时间内经济修复进程正常，央行或继续引导超额准备金率维持低位，资金利率中枢稳定而波动较大或成为常态。不过，尽管长期逻辑如此，但四季度资金面会边际改善。从季节性因素看，11月后扰动因素将归于平静，年底虽将再次迎来季末考核，但同期超万亿元的财政存款释放能起到较好对冲作用，而且央行在四季度进一步收紧流动性的可能性不大。 中信建投指出，目前债市进入估值的关键时刻，短期内受经济数据超预期、央行公开市场操作以及存单利率水平的影响而出现波动，但考虑经济恢复压力仍在，全球疫情危机尚存，货币政策仍有维持适度宽松的必要。我们对后续债市依旧持偏震荡观点，预计10年期国债收益率的点位将在[2.8%，3.3%]的区间波动，3.3%水平具有配置价值。 [33] \t