央行继续净投放千亿资金 短期资金利率整体回落

在8日央行加码流动性投放后，9日央行继续净投放资金，开展了1200亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1000亿元。 广发固收刘郁团队指出，8月央行从10日才开始净投放逆回购，而进入9月央行从3日就开始净投放逆回购。这种边际变化，是为了应对月初资金面快速收敛，还是为了应对近期利率快速上行，值得进一步关注。 在央行对资金面的呵护下，8日银行间市场利率整体回落，波动较小，R001小幅下行5.84BP至2.0707%，R007微跌0.08BP至2.3259%。9日，截至发稿，短期资金利率走低，中长期资金上行。DR001跌35.14BP至1.5986%，DR007下降3.47BP至2.1653%。 江海证券首席经济学家屈庆表示，央行的货币政策并不会从过度宽松转向过度收紧，因此回购利率不会继续大幅上行。 近期同业存单现象引发市场关注，利率不断走高，且发行量居高不下，9月7日各期限同业存单发行利率（加权平均）创出年内新高，一年期股份行同业存单利率达到3%，高于中期政策利率一年期MLF（2.95%）5BP。 另据天风证券（601162）统计，6月以来，国有行、股份行同业存单发行占比和股份行合计同比超过60%，占比明显提升，已成为同业存单融资的主体。 天风固收分析称，从同业存单现象可知银行存在很大的负债压力。从二季度以来的情况看，这一压力主要来自两点：一是，商业银行今年明确扩表。宏观显著加杠杆，社融显著增高，信贷大幅度投放，信用扩张明确，但负债没有那么快跟上。二是，信用扩张的同时监管压力依然较大，两者共同作用加剧了流动性压力，特别是负债压力。而国有行、股份行增加长期限存单预计主要出于跨年考虑，也表明国有行面临长期负债的缺口。 “最终解决问题只能靠银行降低资产扩张，甚至是转变资产扩张的方向，或者是监管改变力度。从现在往年底看，至少信用端扩张节奏出现变化的可能性不太大，社融拐点最早也要到10月-11月才能出现，所以综合来看可能流动性还是会略紧一些，剩下只能取决于央行的态度。”天风固收认为，需要观察9月份央行的行为，如果央行行动积极，超量续作MLF，那年底前流动性紧平衡的状态可能会有所缓解；但如果央行维持精准投放，那资金面可能还是维持紧平衡状态。 中国银行研究院研究员王有鑫表示，季末来临，监管考核压力将逐渐增加，央行大概率会采取相应操作来平抑市场波动。不过，结合当前经济复苏加快，工业增加值和企业订单逐渐回暖，货币政策没有大幅调整的必要，预计央行将继续保持稳健操作。 “随着季末、年底临近，银行资金压力进一步加大，降准必要性上升，补充银行长期可用资金的同时，也有助于缓解流动性分层。但资金空转、违规套利等行为，使得防风险重视度提升，货币政策更加注重精准导向，不搞‘大水漫灌’。”开源证券首席经济学家赵伟表示。 东方金诚首席宏观分析师王青也认为未来降准仍有一定空间，根本驱动因素是贷款增速持续高于存款增速。不过，王青表示，考虑到下半年银行贷款增速可能稳中有降，加之当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间保持平衡，因此短期内降准落地的概率不大。 [52] \t