时隔５年，一起通过多层“掩盖”、以“非阳光业务”方式开展的委托合同纠纷 迎来了终审判决。 近日，裁判文书网公示一则民事判决书（２０１７）京民终３０９号（以下简称 “判决书”），这起涉及３家银行、涉案金额超３亿元的案件细节也随之公开。 根据此前一审的判决，法院支持广发银行北京分行向合众资产管理有限公司（以 下简称“合众公司”）索赔３亿元的本金及利息损失。针对一审判决，合众公司提起 上诉。在二审中，法院认为，广发银行北京分行基于委托资管合同请求判令合众公司 返还３．０９亿元及利息损失的诉讼请求，缺乏事实及法律依据，广发银行北京分行 请求权基础不成立，本判决为终审判决。针对这一判决，广发银行北京分行是否有异 议？广发银行方面回复《中国经营报》记者表示：“广发银行北京分行将持续跟进案 件进展，全力采取合法措施，维护我行权益。” “案中案”：３亿元去哪里了？ 近日，北京市高级人民法院公布判决书，还原了这起涉及多家银行、一家资产管 理公司的同业纠纷案件。 其中，上诉人（原审被告）为合众公司；被上诉人（原审原告）为广发银行北京 分行。案件经过主要为：广发银行北京分行委托合众公司在江苏银行南京下关支行（ 以下简称“江苏银行下关支行”）的３亿元委托资金被查封、冻结，广发银行北京分 行起诉要求合众公司支付３亿元委托资金本金及利息。 广发银行北京分行与合众公司的关系从２０１４年的一只资管计划谈起。２０１ ４年５月，广发银行北京分行的委托资产３亿元自托管账户划入合众公司在江苏银行 下关支行开立的存款账户。２０１４年５月２８日，合众公司在江苏银行下关支行开 立的存款账户户名为“合众资产管理股份有限公司－专户９２号”，并将获取的《单 位定期存款开户证实书》原件交由广发银行北京分行保管。 “３亿元被冻结”成为广发银行北京分行与合众公司的导火索，亦是揭开各方关 系的关键所在。 判决书显示，２０１４年５月２７日，广发银行北京分行依据９２号资管合同出 具的投资指令，要求合众公司将广发银行北京分行委托其管理的３亿元投资于江苏银 行下关支行，同日，江苏银行依据８２号资管合同出具的投资指令，要求合众公司将 上述３亿元资金投资于天津银行济南分行的一笔存款。 不过，在这笔３亿元到达天津银行济南分行后，案件的关键人之一张某某等被告 利用伪造的支票自天津银行济南分行将合众公司存入的３亿元违法转至德州市临邑县 桦超化工公司（以下简称“桦超公司”），并向合众公司出具了假的存款凭证。其后 ，由于８２号资管计划的委托人江苏银行发现存款凭证作假后，因此冻结了９２号资 管计划的委托财产３亿元。 ２０１４年１１月末，济南市公安局作出济公（经）字［２０１４］０００１３ 号立案决定书，对张某某等人伪造、变造金融票证案立案侦查。２０１５年１月３０ 日，合众公司向济南市公安局出具刑事控告信称，张某某２０１４年５月２７日为合 众公司办理的开户证实书系伪造，证实书所载账户并不存在，张某某未为合众公司办 理定期存款业务，３亿元资金被张某某用转账支票（以伪造的合众公司财务章、法人 章购买）直接划至桦超公司在天津银行开立的账户，故控告张某某、天津银行济南分 行，并请求依法追究上述人员、单位的刑事责任。 那么，在该案中，广发银行北京分行为何将３亿元经过两道程序去投资天津银行 济南分行的存款？ 判决书显示，２０１４年３月，谢某以给天津银行济南分行介绍存款名义与广发 银行北京分行建国路支行时任副行长陈某联系，拟将广发银行北京分行３亿元资金存 入天津银行济南分行，但因广发银行与天津银行济南分行之间无同业授信额度，谢某 、陈某与行长助理郑某及合众公司副总经理于某商定，将广发银行北京分行３亿元资 金通过合众公司存入江苏银行下关支行，再由江苏银行将上述３亿元资金通过合众公 司存入天津银行济南分行。 判决书显示，一审法院认为，根据广发银行北京分行与合众公司签订的９２号资 管合同及合众公司向广发银行北京分行出具的委托资产起始运作通知书的约定，合同 约定的期限届满后，合众公司未能依约提取３亿元存款，亦未将存款及利息交付于广 发银行北京分行，广发银行北京分行有权向合众公司主张权利。故一审法院判决：合 众公司于判决生效之日起十日内向广发银行北京分行支付３．０９亿元。 一审判决之后，合众公司继续上诉。 在二审中，基于当事人提交的证据及与本案有关的相关判决书，法院认为，案涉 ３亿元资金的相关主体之间实质上是资金提供方与使用方及资金通道方之间的关系， 即广发银行北京分行的３亿元资金在张某某、谢某等人的运作下，通过多个合同签订 、多层法律关系形成的“非阳光业务”方式，以合众公司、江苏银行、天津银行济南 分行为通道，出借给德州市临邑县桦超化工公司（以下简称“桦超公司”）使用，并 由桦超公司向资金提供方广发银行北京分行支付高息。 因此，法院判决，撤销北京市第一中级人民法院（２０１５）一中民（商）初字 第１７６６号民事判决；广发银行北京分行基于委托资管合同的请求权基础不成立， 其在本案中的诉讼请求无法支持，本院对合众公司的上诉意见予以采纳，且该判决为 终审判决。 《中国经营报》记者就９２号资管计划的委托资产３亿元的资金来源、该部分资 产损失将如何处置等问题采访广发银行，广发银行回复记者表示：“广发银行北京分 行将持续跟进案件进展，全力采取合法措施，维护我行权益。” 绕道投资风险几何？ 在该案中，据法院认定，广发银行北京银行通过多个合同签订、多层法律关系形 成的“非阳光业务”方式，以合众公司、江苏银行、天津银行济南分行为通道，最终 出借给桦超公司使用。通过这一“手法”，同业存款可转化为一般存款。 判决书显示，２０１５年５月１８日，原北京银监局针对原山东银监局《关于协 助核查合众公司信访举报广发银行北京分行有关问题的函》（鲁银监函［２０１５］ ４２号）出具《关于协助核查广发银行北京分行有关情况的复函》（京银监函［２０ １５］６２号），该复函中，原北京银监局核查了相关内容并得出结论为，广发银行 北京分行委托合众公司成立资管计划投资江苏银行下关支行定期存款的交易模式，将 同业存款转化为一般存款，存在配合对方虚增存款规模、调节监管指标的嫌疑；广发 银行托管桦超公司委托民生证券成立定向资管计划的交易，存在以收取托管费的方式 弥补投资合众资管９２号中获得投资收益较低的情况。 记者采访多位银行人士了解到，银行通过资管计划投资另一家银行的理财产品或 者货币基金，这一模式普遍存在；在这类投资的交易结构中，实际委托人为银行，资 管计划只是充当通道角色。 某资深银行人士表示：“其实是把一笔同业存款变成了同业投资，绕开了同业负 债的限制。” 某股份行同业部人士告诉记者，这种业务模式一直都存在，通常是一家银行通过 资管计划投资另一家银行的理财产品或者货币基金。“如果是单边做，很难说存在违 规行为；如果是互相做这类业务，就容易被监管认定违规。” 该人士进一步向记者解释道，银行的对公存款要冲规模，通过这样的方式，两家 银行分别借资管计划投资对方银行的定期存款，从结果上来看，两家银行的对公定期 存款都增加了。 [32] \t

摘要： PVC期货两度测试6800关口压力位，但未能向上突破，盘面理性调整，重心回落至6530一线横向延伸，震荡洗盘。由于PVC市场供需矛盾并不突出，期价高位运行。随着交割月临近，市场资金逐步向远月合约转移，09合约减仓上行，出现拉涨，上破6650一线，录得五连阳。西北主产区企业库存不高，但出货意向增加，部分厂家报价窄幅下调。随着装置开工水平回升，PVC产量稳步增加，当前供应端压力可控。后期仍有多套新增装置投产，国内货源供应能力提升，但难以出现严重过剩局面。下游市场刚需采购为主，接货积极性欠佳，多逢低适量补货，对高价货源存在抵触情绪，现货实际交投气氛偏弱。虽然期货价格上涨，但对现货市场提振作用有限，跟涨力度不足。贸易商随行就市灵活调整报价，存在让利行为，出货未有明显增加。下游大型制品厂开工稳定，中小企业表现一般，终端需求跟进略显滞缓。国内经济延续恢复势头，相关刺激政策有利于带动市场需求增加，尤其是基础建设方面，PVC管材、线材以及型材等需求趋于稳定，并存在向好预期。高温天气过后，随着金九银十传统消费旺季的到来，PVC刚性需求或有所好转。前期PVC库存效果明显，社会库存继续下降空间有限，有望低位企稳回升。PVC市场面临供需两增，在弱平衡状态下，期价将维持高位运行态势，重心仍有上探可能，09合约关注前高压力，01合约或反复测试6650。综合而言，PVC期货上方承压，追涨须谨慎。 一、期价高位震荡 今年PVC期货市场大起大落，一季度重心深度下挫，二季度实现V型反弹，三季度延续上涨趋势，收跌年内跌势，并刷新年内新高至6790。PVC主力合约2009再度测试6800关口附近压力位，但未能向上突破，盘面理性调整，重心回落至6530一线横向延伸，震荡洗盘。由于PVC市场供需矛盾并不突出，期价高位运行，下方40日均线附近存在支撑。随着交割月临近，市场资金逐步向远月合约转移，09合约减仓上行，录得五连阳。 二、现货交投偏弱 期货表现相对坚挺，但PVC现货市场表现一般，价格窄幅跟涨，但实际成交却欠佳。各地主流价格大稳小动，参与者心态偏谨慎，下游市场维持刚需采购，高价货源交投遇阻。贸易商随行就市灵活调整报价，部分存在让利行为，但出货依旧不济。5型普通电石料报价：华东SG-5主流6480-6600元/吨，华南SG-5主流6560-6680元/吨，河北送到6340-6470元/吨，山东送到在6380-6520元/吨。 三、原料电石货源紧张 原料电石市场价格重心持续走高，上涨幅度在50-150元/吨不等。电石货源供应紧张，下游PVC企业到货不佳，是助推价格上涨的主要动力。电石企业开工仍不稳定，限电、临时性停车现象时有发生，电石产量不佳，外加因天气、运输等影响，电石流通速度仍慢，拖累电石供应。PVC企业检修现象较少，个别检修未对市场造成冲击，对电石需求旺盛，市场采购积极，造成电石供需不均衡，推动价格连续上涨。采购价格上涨后市场供应紧张态势改善有限，个别下游采购价计划上调现象仍继续有出现。电石产量短期难以提升，出厂价格持续上涨。PVC企业电石到货一般，到货部分够用，部分仍略有缺口。电石供需博弈继续，多数地区货源紧张状况难改，价格重心仍有继续上移可能，成本端逐步走强。 四、装置开工稳步回升 PVC企业检修计划在二季度陆续启动，四、五月份检修较为集中，PVC生产装置运行负荷明显回落。6月份开始，前期停车装置陆续恢复运行，PVC开工率止跌回升。多数生产装置平稳运行，加之部分提升负荷，PVC开工水平在8月份基本恢复至80%附近。统计数据显示，截至8月中旬PVC整体开工负荷80.31%。其中，电石法PVC开工负荷80.5%，乙烯法PVC开工负荷79.41%，环比下降1.59个百分点。后期企业检修计划偏少，且停车时间均较短，PVC行业开工率将维稳，产量稳定，供应端压力暂时不大。 五、供应压力暂时不大 PVC产量整体稳定，与往年相比未出现明显增加。1-7月份，PVC产量累计为1168.92万吨，与去年同期的1173.96万吨相比，减少5.04万吨，窄幅回落0.43%。PVC月度产量从3月份开始出现回升，但涨幅不大，基本维持在160万吨左右。其中，7月份产量为178.44万吨，比6月份产量增加12.52万吨，与去年同期的170.47万吨相比增加4.68%。随着PVC开工水平回升，产量也将增加，但货源不会出现严重过剩局面。 六、进口量明显增加 受到国际油价走低的影响，乙烯法PVC成本优势显现，进口货源流入量相对而言明显增加。当前海外疫情形势依旧严峻，国外PVC成本降低且需求不佳，积极寻求出口市场。进口利润尚可，导致贸易商进口意向增加。1-6月份，PVC累计进口39.36万吨，与2019年同期的34.67万吨相比，大幅增加13.53%。其中，6月份当月PVC进口量达到17.29万吨，为近五年单月进口量峰值。国内PVC价格回升后，国内外价差收窄，进口利润下滑，进口量将有所回落，7月份预估为14万吨左右。 七、塑料制品产量 塑料制品1至6月份累计生产3176.80万吨，与去年同期的3238.40万吨相比，缩减1.90%，产量整体变化不大。其中，3月份当月产量为784.50万吨，逼近800万吨，为近五年单月最高产量值。二季度开始，塑料制品产量有所下滑，但整体维持在600万吨以上水平。6月塑料制品产量为654.80万吨，当月同比为3.43%。从塑料制品产量可以侧面反应，下游市场处于缓慢恢复阶段。 八、下游刚需稳定 7月份生产供给继续复苏，市场需求逐渐回暖，就业物价总体平稳，新动能成长壮大，市场信心趋于增强，国民经济运行保持稳定恢复态势，主要经济指标持续改善。房地产开发投资略有加快，1-7月份，房地产开发投资同比增长3.4%，增速比上半年加快1.5个百分点。房地产开发企业房屋新开工面积下降4.5%，降幅收窄3.1个百分点。反映投资增长后劲的指标继续显好，1-7月份，新开工项目计划总投资增速继续加快，同比增长15.8%，增速比上半年加快2.3个百分点；投资到位资金实现正增长，增长2.1%，增速比上半年加快2.1个百分点。从先行指标看，投资有望继续延续回升态势。7月份，房地产开发景气指数为100.09，比6月份提高0.24点。 面对复工复产复业复市继续推进，住房需求持续释放，各地认真贯彻落实坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，一城一策、因城施策，维护供需平衡，维持市场秩序，70个大中城市房地产市场运行总体平稳，价格微涨。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅回落，二三线城市涨幅略有扩大；一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大，二三线城市涨幅延续回落态势。 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，着力稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，及时科学精准调控，促进房地产市场平稳健康发展，70个大中城市房地产市场价格总体平稳。通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，根据需求错位同步理论来看，影响当前PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考去年年底以来的数据。由于所处经济环境不同，需求缩减，但整体趋势向好。经济复苏相关刺激政策有利于带动市场需求增加，尤其是基础建设方面，PVC管材、线材以及型材等需求趋于稳定，并存在向好预期。高温天气过后，随着金九银十传统消费旺季的到来，也有助于提升对PVC的消耗。 当前，下游大型制品厂开工基本维持在七至八成，中小企业开工略显一般，厂家订单稳定。市场预期下游开工将出现好转，但目前需求增量不明显，依旧维持刚需采购。 九、社会库存低位企稳 PVC去库效果明显，但7月份开始，PVC社会库存下滑速度明显放缓，基本在25万吨附近波动。PVC现货市场窄幅震荡，终端需求略有改善，但成交放量未有明显好转，依旧呈现不温不火态势。市场整体到货一般，华东及华南地区库库存处于低位，并窄幅回落。截至8月14日，华东及华南地区PVC社会库存为25.28万吨，低于去年同期水平2.7%。生产装置开工水平不断回升，下游需求提升空间暂时有限，PVC社会库存低位企稳，后期或进入缓慢累库阶段。 [33] \t