标准化票据管理办法正式实施　券商介入票据贴现市场

［存托机构是标准化票据创设流程中最核心的一环。“此前这一角色完全由银行 垄断，这就导致大量的小额票据和低资质票据无法进入流通环节，票据定价权也由银 行垄断。”周冠南称，如今，存托、承销标准化票据开启了证券公司介入票据贴现市 场的大门，票据定价无疑会更加市场化，更多小额票乃至商票的流动性有望提高。］ ７月２８日，《标准化票据管理办法》（下称《管理办法》）正式实施。当日， 上海票据交易所（下称“上海票交所”）披露了近期创设的标准化票据产品，这也是 今年以来标准化票据产品的首次“亮相”。 截至２８日１７时，上海票交所共披露了１４单标准化票据产品创设文件，主要 包括“平安证券中核华兴”、“苏银亨通”、“海通证券齐鲁交通”等，合计创设规 模达１１．４４亿元左右，产品最低融资利率为２．５％，存托机构包含券商、银行 等。 此时距离《管理办法》正式下发刚好一个月左右。在不少业内人士看来，标准化 票据的发展无疑会给整个票据市场带来全新变革。 所谓标准化票据，是指存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生 的现金流为偿付支持而创设的受益证券。从本质上看，标准化票据定位为货币市场工 具，可以在银行间债券市场和票据市场交易流通，并且公募基金、银行理财等也可以 直接投资。 今年６月２９日，央行正式下发《管理办法》时曾提及，标准化票据以票据作为 基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力， 增强票据融资功能和交易规范性。 与此前发行的试点标准化票据相比，此次签订的标准化票据在交易、登记托管和 信息披露等环节更加规范。这与《管理办法》的出台不无关系，相较征求意见稿，《 管理办法》对标准化票据的基础资产、创设、登记托管、信息披露等方面都进行了更 为系统的规定。 比如，《管理办法》明确了存托机构有协助追索职责，明确允许存托机构自行组 织标准化票据认购或委托金融机构承销；明确标准化票据交易结构设计不追求复杂， 区别于资产支持证券；明确“标准化”债权资产属性；放松对存托机构、基础资产相 关主体和信息披露时限的要求等。 其中，《管理办法》对存托机构的表述颇多。华创证券首席固定收益分析师周冠 南认为，作为票据进入金融市场流通的一大桥梁，存托机构是标准化票据创设流程中 最核心的一环。 “此前这一角色完全由银行垄断，这就导致大量的小额票据和低资质票据无法进 入流通环节，票据定价权也由银行垄断。”周冠南称，如今，存托、承销标准化票据 开启了证券公司介入票据贴现市场的大门，票据定价无疑会更加市场化，更多小额票 乃至商票的流动性有望提高。 [32] \t