银保资金参与衍生品交易　行业马太效应将更加显现

继银行参与国债期货交易路径发布后，保险资金进入衍生品交易的细则也正式推 出。日前，银保监会正式发布了《保险资金参与国债期货交易规定》（以下简称《规 定》），并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指 期货交易规定》，为保险资金参与金融期货市场提供制度遵循。 多位业内人士告诉《证券日报》记者，此次险资参与衍生品交易细则有了明确要 求，即以套保为目的、合规交易。对于保险公司来说，新增了利率风险管理工具，有 利于其资产保值增值；对于期货业来说，行业的马太效应将更加显现。 行业发展将强者越强 记者梳理《规定》发现，此次发布的内容有两大特点：一是明确保险资金运用衍 生品的目的；二是明确了保险公司委托参与和自行参与的要求，即成立５年以上、上 季末净资本达到３亿元，且净资本与公司风险资本准备的比例不低于１５０％，以及 分类监管评价为Ａ类的期货公司。 “保险公司持有现券的体量在七成以上，险资参与衍生品交易将对双方都产生积 极影响。”方正中期期货总裁许丹良告诉《证券日报》记者，对于保险公司来说，有 利于提升保险机构利率风险管理水平，保险机构可以通过国债期货对现券进行风险管 理，快速调整资产负债久期，避免估值波动带来的损益，进一步丰富保险利率管理的 工具，进而提升风险管理能力。 许丹良表示，对于期货业来说，除了提升投资者结构外，对于期货公司未来的发 展也将促成强者越强的作用，行业马太效应会更加显现。“长期以来，除了金融机构 参与期货套期保值有门槛要求外，产业企业对于期货公司的选择也都如此，最基本的 都是要求期货公司分类评级在Ａ类以上，可以预期，未来头部期货公司的资金管理规 模将会有所提升，而中小型期货公司的发展可能需要另辟蹊径。” 大有期货总经理助理肖龙向《证券日报》记者表示，新修订的《规定》明确了保 险资金运用衍生品的目的，强化了资产负债管理和偿付能力导向，这对金融期货是一 个利好消息，将增加长期资金进入市场，有利于进一步改善投资者结构，进一步完善 金融期货的价格发现功能。 肖龙表示，新修订的《规定》明确保险公司可以自行参与，也可以委托其他专业 机构参与，但并非所有保险机构都能成为结算会员，中金所对此也有相应要求。“中 金所后续可能会对保险机构参与衍生品业务试点出台相关政策。” 徽商期货金融研究员仝晓燕也告诉记者，由于保险公司是国债现券的主要参与者 ，持有大量的现券头寸，套保需求较为迫切。伴随着保险公司以套保和套利方式进入 国债期货市场，预计国债期货成交量、持仓量会明显提高，交割量也会有所提升。同 时，在保险机构进入市场之前，由于市场的参与者较为单一，其交易策略也相对较少 ，但伴随着保险资金进入国债期货，将会使目前的交易者结构更为丰富，市场策略也 会更加多样性，国债期现货市场联动性进一步增强。 约４００亿元增量资金陆续入市 由于保险公司持有大量的现券量，随着获得进入衍生品的“入场券”，未来增量 资金会有多少引起了热议。肖龙告诉记者，保险资金会为金融期货带来多少增量资金 目前还不好预计，但可以预期，未来金融期货市场容量会提升，为机构进场对冲提供 更强的流动性。同时，随着银行和保险资金入市，各金融机构利用衍生品进行风险对 冲的策略会更加丰富。 仝晓燕告诉记者，目前在国债现券市场上，银行、保险机构体量庞大，从最新托 管数据来看，银行保险机构托管占比近７０％；从最近一年国债期货日均成交量５． ７万手、持仓量１１．１万手来看，未来保守估计，国债期货日均成交量将超过１０ 万手，日均持仓量超过２０万手。 南华期货固定收益分析师徐晨曦告诉记者，以目前银行和保险持有的现券市场体 量来测算，将会有约４００亿元增量资金陆续参与国债期货交易，但期初可能仅有５ ０亿元左右。“银行和保险参与国债期货相当于新增了利率风险管理工具，有利于其 资产保值增值。此前，券商和基金已参与其中，且不限于投机、套保、套利，策略运 用方面灵活多样，但由于市场深度、广度有限，部分策略的实施并不容易。可以预期 ，随着银行和保险的入市，带动市场容量扩大，可能会出现更多交易机会，交易策略 的实施也会更顺畅。” 据了解，目前期货公司对于银行和保险参与衍生品交易陆续开展了准备工作，例 如在人才投入、投研开发、产品路演等方面，均有不同程度的推进。 仝晓燕说，公司目前加大了人才投入、投研开发以及和银保机构的对接工作，随 着保险进入国债期货市场，期货公司可以为其提供较为完善的结算风控系统，包括交 易接口、资金划转等方面，这都是未来期货公司可以为保险类机构服务的抓手。 “公司目前已经接触了部分保险客户，了解了客户需求。”徐晨曦介绍说，公司 在研究、投资策略、交易系统方面提供服务，且已陆续对一些机构开展路演，对国债 期货交易、交割、投资策略进行介绍。险资带来的增量资金对于期货公司无疑是机遇 ，同时在风控、研究、技术等各方面也提出了更高的要求。期货公司需要不断完善和 创新业务发展模式，在系统建设、风险管理、交易咨询等方面为客户提供专业化、个 性化服务。 [32] \t