降息预期落空：央行缩量续作麻辣粉　释放哪些重磅信号？

降息预期再次落空！ 刚刚，央行公布最新消息，今日开展２０００亿元１年期ＭＬＦ操作，中标利率 为２．９５％，与上次一样。值得注意的是，此前在６月８日，中国央行开展了１２ ００亿元逆回购操作，对于当日到期的５０００亿元ＭＬＦ并未续作。央行当时公告 称，将于６月１５日左右对本月到期的ＭＬＦ一次性续做，具体操作金额将根据市场 需求等情况确定。 央行延期续作ＭＬＦ ６月８日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，６月８日以利率招标 方式开展了１２００亿元７天期逆回购操作，中标利率２．２０％。此外，央行将于 ６月１５日左右对本月到期的中期借贷便利（ＭＬＦ）一次性续做，具体操作金额将 根据市场需求等情况确定。Ｗｉｎｄ数据显示，６月央行公开市场累计有７４００亿 元ＭＬＦ到期，其中６月６日５０００亿元到期（顺延到６月８日），６月１９日２ ４００亿元ＭＬＦ到期。 对于６月８日ＭＬＦ延期续作，机构认为可能有以下几个原因： 第一，今年以来央行一般在月中进行ＭＬＦ操作，此次恰逢年中，将有大规模的 ＭＬＦ到期及政府债券的发行，因此续做有助于缓解资金面压力，呵护流动性。 第二，ＭＬＦ的延期续做可为本月２０日ＬＰＲ的报价确定锚定值，下阶段大规 模的债券发行，市场资金供求将受到影响。机构预计，除了ＭＬＦ操作外，降准降息 未来也存在一定可能。今日央行开展２０００亿元１年期ＭＬＦ操作，降息预期落空 ，６月１９日成为央行货币政策重要观察窗口期。 宽货币转向宽信用 疫情爆发以来，央行采取了一系列的宽货币、降成本的操作，以对冲疫情对经济 带来的负面影响，但两会过后，宽信用成为今年央行的主要目标和任务。 今年来，央行曾两次公开市场降息共计３０ｂｐ，ＭＬＦ利率和ＬＰＲ随之下调 ，切实降低了贷款加权平均利率，同时，将超储利率从０．７２％下调至０．３５％ ，鼓励银行信贷。 但近两个月以来，央行没有进一步的降成本措施出台。自从３月底和４月初分别 公布的降息和降准之后，央行至今没有降成本的货币政策出台，反而将货币政策暂停 许久，以纠偏前期过低的货币市场利率，打击金融空转。 央行货币政策正在由宽货币向宽信用转向。今年政府工作报告首次提出创新直达 实体经济的货币政策工具，要推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。 ６月１日，央行联合多部门印发《延期还本付息通知》和《信用贷款支持通知》 ，银行业金融机构应根据企业申请，给予一定期限的延期还本付息安排，最长可延至 ２０２１年３月３１日。 同时央行通过创新货币政策工具使用４０００亿元再贷款专用额度，购买符合条 件的地方法人银行２０２０年３月１日至１２月３１日期间新发放普惠小微信用贷款 的４０％，以促进银行加大小微企业信用贷款投放。 机构热议降准降息 ６月有７４００亿元ＭＬＦ到期，并有大量的政府债券发行缴款，同时存在跨季 的流动性需求，部分机构预计，６月降准降息概率较大，但也有部分机构指出，货币 政策大概率不会出现“大水漫灌、急放急收”情况，未来将更注重资金是否直达实体 经济。 中信证券认为，理论上央行可以选择降息或降准来实现降成本。但是，若央行想 用降准置换ＭＬＦ的方式来操作，那么大概率会在６月８日的ＭＬＦ到期时操作，因 为６月１５日的ＭＬＦ还承担着为ＬＰＲ定价的功能，如果在６月１５日降准置换Ｍ ＬＦ的话，为ＬＰＲ定价的功能可能受到影响。既然央行已经预告将在６月１５日一 并续作６月８日的ＭＬＦ，那么如果央行希望在本月实现降成本，降息的可能性更大 。 东北证券表示，从财政存款、货币政策工具到期、外汇占款、Ｍ０和库存现金、 银行缴准五方面来看，６月预计新增财政存款－７０００亿元、Ｍ０及库存现金小幅 流出、公开市场操作到期１４１００亿元、银行缴准３５００亿元，外汇占款小幅波 动。整体来看，６月份流动性缺口达到１万亿以上。预计６月份将同时迎来降准降息 ，一是承接特别国债发行带来的流动性缺口，二是通过ＭＬＦ利率的适度调降继续推 动ＬＰＲ报价下行。 兴业证券指出，从政府工作报告基调看，政策大概率不会“大水 漫灌、急放急 收”的情况，而将维持“细水长流”的模式，政策偏暖时间可 能将较长，且将尤为 关注资金是否直达实体经济。 华创证券也表示，当前货币政策的调整并不等于流动性宽松环境的反转，宽信用 降成本仍然是金融逆周期调控的最重要目标。６月八部门发文，央行以两大货币政策 创新工具定向支持小微融资，通过设立量价目标，统一全资本市场方向，多方位调整 监管机制，一改以往小微金融政策“有惩无奖”的问题，进一步疏导货币政策“水渠 ”。 [32] \t