商品期货收盘农产品跌幅居前 苹果大跌超3％、鸡蛋跌近3％

6月10日国内期货市场收盘，商品期货多数下跌，农产品、软商品跌幅居前，苹果大跌超3%，鸡蛋跌近3%。铁矿、沪镍、原油跌超1%。螺纹、沥青小幅下跌。贵金属板块涨幅居前，棕榈、沪铜、沪金涨超1%，沪银涨近1%。 供需错配驱动铜价显著上行 铜板块重估动能强劲 疫情对拉美地区的冲击加剧，铜矿生产受到压制。截至2020年6月6日，秘鲁确诊新冠肺炎病例19.2万例；智利确诊新冠肺炎病例12.7万例，并呈现加速蔓延趋势。疫情的恶化料将加剧2020年全球铜矿供给的收缩力度。据我们统计，海外大型矿山一季度铜矿产量环比下降8%。铜冶炼加工费开始回落，印证铜矿供应收紧已传导至冶炼加工环节。截至2020年6月5日，SMM铜精矿指数（周）报52.05美元/吨，处于近8年较低水平。从铜冶炼盈利角度看，一是冶炼加工费及硫酸副产品价格走低，二是前期铜价暴跌导致较大的库存减值压力，铜冶炼环节的减产风险上升。从政策角度看，3月11日工信部表示，将严控铜冶炼产能无序扩张，结合4-5月云南、甘肃等地方政府相继出台基本金属收储政策，行业底部信号明显。从国内冶炼企业2020年检修计划看，今年检修预计影响产量约39万吨，精炼铜供给边际抽紧。 结合新冠疫情对全球铜产业供应链的影响，当前以拉美地区为主的铜资源供应国生产活动仍受疫情压制，以中、欧、美为主的铜消费国需求正逐步恢复，铜库存去化明显。 一是海外角度，各国逆周期宽松政策大行其道，叠加疫情压制逐步解除，海外需求边际改善。据我们统计，2020年1月19日以来，共有20个重要的海外经济体持续降息，财政政策持续加码。其中，美国联邦基金目标利率降至0%~0.25%，美联储更是宣布了无限量QE；美、英、意纷纷推出史上最大刺激政策方案。我们预计全球逆周期政策将维持较长时间，直至经济出现恢复，为铜海外需求的边际改善提供坚实支撑。 二是国内角度，稳增长政策支持宏观经济持续恢复。3月以来铜终端需求恢复明显。其中4月电网投资累计同比-16.5%，房地产新开工累计同比收窄至-18%，竣工累计同比收窄至-14%，跌幅明显收窄；4月汽车产销数据大幅提升，全国汽车产量210万辆，同比+2.44，销量为207万辆，同比+4.4%，其中新能源汽车产量销量环比+31.6%、+9.7%。铜终端需求逐渐恢复直接带动铜加工企业开工率回升。据SMM调研数据显示，5月线缆行业开工率超100%。 三是当前铜市处于需求逐步恢复，供应仍有压制的供需错配阶段，铜库存去化正处于加速时期。截至2020年6月5日，全球铜交易所库存合计35.8万吨，同比+7%，环比-4%，与3月相比下降25%；保税区库存20.32万吨，自3月6日来已下降61%。 [33] \t