央行：我国货币政策向实体经济传导更为通畅

今年以来，面对突如其来的新冠肺炎疫情，央行坚持疫情防控和经济社会发展“ 两手抓、两手硬”。据央行５月１０日发布２０２０年第一季度中国货币政策执行报 告显示，疫情发生以来，央行根据疫情防控和复工复产的阶段性特点，出台了一系列 货币政策措施。得益于货币政策传导效率明显提高，各项货币政策措施向实体经济传 导通畅，有效支持了疫情防控和企业复工复产，缓解了实体经济的实际困难。 近年来，央行抓住银行作为货币政策传导中枢的关键，采取多项措施缓解银行货 币创造面临的流动性、资本、利率“三大约束”，着力疏通货币政策传导机制。 央行数据显示，２０１８年至２０２０年４月份，１０次降准释放长期流动性８ ．４万亿元，平均存款准备金率由２０１８年初的１４．９％降至９．４％，今年春 节假期后前两个工作日超预期投放短期流动性１．７万亿元，保持流动性合理充裕； ２０１９年至２０２０年４月份，银行已发行永续债７１８６亿元，有效补充了一级 资本；２０１９年８月份以来ＬＰＲ改革顺利推进，打破了贷款利率隐性下限，激发 了贷款需求。随着“三大约束”明显缓解，我国货币政策传导机制更为畅通，传导效 率明显提高。 从引导贷款投放看，一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约 ２万亿元，新增人民币贷款７．１万亿元，每１元的流动性投放可支持３．５元的贷 款增长，是１：３．５的倍数放大效应。从降低贷款利率看，３月份企业贷款利率为 ４．８２％，较２０１９年底下降０．３个百分点，较２０１８年高点下降０．７８ 个百分点，降幅明显超过同期１年期中期借贷便利（ＭＬＦ）利率和ＬＰＲ的降幅。 政策利率下降的效果放大传导至实体经济，贷款市场报价利率ＬＰＲ改革有效发挥了 促进贷款利率下行的作用。 央行指出，无论是从引导贷款投放来看，还是从降低贷款利率来看，我国货币政 策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用发挥充分，市场机制运转良好。 同时，央行表示，下一阶段，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，继续根据疫 情防控和复工复产的阶段性特点出台有针对性措施，保持货币政策传导效率，进一步 缓解实体经济面临的实际困难，对冲新冠肺炎疫情的影响。 广发证券资深宏观分析师周君芝认为，央行一季度侧重于稳定流动性环境和金融 负债端，二季度将实体增长和就业问题放到更高的位置。未来央行的重点在于实体信 贷，与银行负债端更直接相关的货币市场将相机跟随调整。 中信证券宏观研报指出，一季度货币政策在“降成本”和“调结构”等方面均展 现出了积极成效，后续再贷款和再贴现仍将有约１．１万亿元额度有待释放，货币政 策仍处于“加力”阶段。二季度进一步降准和降息依然可期，助力实体经济回升。 [32] \t