ＬＰＲ改革促进降低贷款实际利率成效显著

央行最新发布的《２０２０年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报 告”）对贷款市场报价利率（ＬＰＲ）改革的效果进行了专栏梳理。报告称，自２０ １９年８月央行宣布改革完善ＬＰＲ形成机制以来，ＬＰＲ改革已取得重要成效，货 币政策向贷款利率的传导效率明显提高，以改革的办法促进降低贷款实际利率成效显 著。 数据显示，２０２０年３月，一般贷款（不含个人住房贷款）利率为５．４８％ ，较ＬＰＲ改革前的２０１９年７月下降了０．６２个百分点，今年以来下降了０． ２６个百分点，降幅明显超过同期ＬＰＲ降幅。 今年４月，１年期和５年期以上ＬＰＲ分别下降至３．８５％和４．６５％，较 ３月分别下降２０个和１０个基点。央行表示，由于ＬＰＲ有方向性和指导性，有利 于继续推动降低贷款实际利率。东方金诚首席宏观分析师王青表示，４月ＬＰＲ创单 月最大降幅，将带动一般贷款利率更大幅度下行。贷款成本下降有助于激发企业信贷 需求。 贷款利率隐性下限完全打破 报告显示，２０２０年４月中旬，在新发放贷款中，利率低于原贷款基准利率０ ．９倍的占比为２８．９％，超过ＬＰＲ改革前２０１９年７月的３倍，贷款利率的 隐性下限已完全被打破，贷款利率定价的市场化程度明显提高。 另据统计，３月，在一般贷款中，利率高于ＬＰＲ的贷款占比为７２．８３％， 利率等于ＬＰＲ的贷款占比为２．７５％，利率低于ＬＰＲ的贷款占比为２４．４２ ％，贷款利率加减点区间整体较去年１２月有所下移。 与此同时，银行内部定价机制进一步改善，市场化形成的ＬＰＲ逐渐取代贷款基 准利率成为商业银行内部资金转移定价 （ＦＴＰ）的主要参考基准。据统计，绝大 多数全国性银行已将ＬＰＲ内嵌入ＦＴＰ曲线，贷款ＦＴＰ与ＬＰＲ联动性增强，商 业银行ＦＴＰ的市场化程度明显提高。 此前，央行已将银行新发放贷款运用ＬＰＲ定价情况纳入宏观审慎评估（ＭＰＡ ）考核，推动银行有序运用ＬＰＲ进行贷款定价。此外，央行要求今年１月１日起， 金融机构不得新签参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。在此基础上，存量浮 动利率贷款定价基准转换已于３月１日启动。 新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，当前， 应抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠 道，推动企业实际融资成本逐步下降。央行表示，下一步将加强对转换进度的监测， 将金融机构存量企业贷款转换进度纳入ＭＰＡ和合格审慎评估考核，预计在８月底前 可基本完成转换。 ＬＰＲ改革有效推动存款利率市场化 目前，ＬＰＲ的形成机制为：报价行在中期借贷便利（ＭＬＦ）利率基础上加点 报价，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。自去年 ８月ＬＰＲ改革以来，１年期ＬＰＲ累计下行了４６个基点。光大证券固定收益分析 师张旭认为，这其中超过四分之三由ＭＬＦ利率的下降所贡献，特别是从２０１９年 １０月以来，ＬＰＲ与ＭＬＦ利率之间的利差一直维持不变，ＬＰＲ的下降全部来源 于ＭＬＦ利率的变化。 事实上，上述现象的背后是在ＬＰＲ下行的过程中银行业内部发展面临的不平衡 问题——部分银行在市场利率降低的过程中依然面临负债成本偏高、息差压力较大的 问题。今年以来，央行已实施三次降准，在释放长期流动性的同时，着力降低银行资 金成本。 “对银行来说，负债端的主要部分是存款，仅靠下调政策利率很难有效降低银行 成本。要稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，这意味着利率市场化的既定方针 不变。”民生证券首席宏观分析师解运亮预计，监管层有可能以市场化方式引导存款 利率浮动倍数下降，从而达到实际存款利率下降的效果。 在引导存款实际利率下降方面，ＬＰＲ改革已经在发挥作用，对于存款利率市场 化改革起到了推动作用。报告显示，随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益 降低，为了保持和资产收益相匹配，银行会适当降低其负债端成本，高息揽储的动力 也会随之下降，从而引导存款利率下行。从实际情况来看，银行存款利率已出现一定 变化，部分银行主动下调了存款利率，市场化定价的货币市场基金等类存款产品利率 也有所下行，存款利率与市场利率正在实现“两轨合一轨”，贷款市场利率改革有效 地推动了存款利率市场化。 [32] \t