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目前ＰＰＩ与ＣＰＩ价差仍在进一步修复，这样的宏观环境有助于上游企业利润 回升，利于周期股复苏，建议关注风格转换。 １１月以来，沪深两市日成交金额一直维持在８０００亿元左右，周一量能扩张 ，时隔两个月两市日成交金额再突破万亿水平，周二两市成交金额亦接近万亿元。伴 随着两市量能扩张，北向资金交投活跃，净流入大幅回升；与此同时周一沪深３００ 指数突破了前期振荡区间。美国大选等不确定因素初步明朗，欧美秋冬季疫情虽仍在 继续，但欧美股市目前基本已修复了本轮疫情以来的跌幅。国内方面经济仍在修复， 相比海外比较优势明显，或将吸引外资进一步配置中国资产。期指各合约建议在维持 多头底仓的基础上，考虑偏多区间操作并适度提高区间上沿。 外资加仓配置中国资产 １０月国内官方制造业ＰＭＩ数据为５１．４，虽较前值小幅回落，但仍维持在 扩张区间。从具体分项来看，生产指数小幅回落、新订单持平、新出口订单进一步回 升，经济仍在修复。另外，价格指数方面，从ＰＭＩ分项来看依然保持扩张态势，出 厂价格和购进价格均有上涨，其中出厂价格涨幅更明显一些。不过１０月通胀数据显 示，ＣＰＩ同比增速回落至０．５％，ＰＰＩ同比为－２．１％。ＣＰＩ继续受食品 尤其是猪肉价格的拖累，而ＰＰＩ依然受到国际油价变动的影响同比跌幅继续超预期 回落。值得我们注意的是，去年四季度工业品价格指数和原油价格基数相对较高，Ｐ ＰＩ后续上行修复压力仍较大。目前ＰＰＩ与ＣＰＩ价差仍在进一步修复，这样的宏 观环境有助于上游企业利润回升，利于周期股复苏，建议关注风格转换。 近期数据显示国内经济呈现较明显的Ｖ形复苏，成为今年全球唯一ＧＤＰ有增速 的大型经济体。据ＩＭＦ统计，中国很可能在２０２５年成为全球经济增长最大的贡 献值。在以上比较优势下，外资有动力加仓配置中国资产。这一点从近期北向资金的 动向上就能观察出来，进入１１月来，沪深股通已合计净流入超４００亿元，这个数 据此前已连续净流出两个月。 周期行业三季报改善明显 最新公布的９月规模以上工业企业实现利润总额６４９８．５亿元，当月同比增 长１０．１％，较上月增速下滑９个百分点。９月规模以上工业企业利润增速回落主 要由于工业品价格变动。上市公司三季报方面基本延续了上一季度的修复，从营业收 入、盈利水平等细分数据来看仍在边际回暖。分行业来看，盈利增速改善明显的是前 期受到疫情影响较大的周期和可选消费行业，包括机械、汽车等。周期行业，尤其是 其中上游行业盈利修复明显，投资者可关注基本面驱动下相关板块表现。 美国大选不确定性暂告一段落，虽然现任总统并没有宣布败选，但目前芝加哥期 权交易所波动率指数已从１０月底高点快速回落，跌至今年８月水平，这说明市场上 投资者风险偏好在快速回升。 １１月９日辉瑞和其德国合作伙伴ＢｉｏＮＴｅｃｈ宣布，他们联合研制的新冠 候选疫苗取得了重大进展。上述结果大幅超过市场之前的预期，这意味着新冠疫苗向 广泛使用的目标又迈进了一大步，隔夜外盘风险资产受此影响大幅上涨。 １１月初，蚂蚁集团暂缓上市，目前投资者认购的股份已注销并已完成退款程序 。最新数据显示，Ａ股全市场１０月、１１月首发和增发募集资金总额达近１７００ 亿元水平。蚂蚁集团原计划在Ａ股上市募资总额超１０００亿元，蚂蚁暂缓上市后对 市场供给端压力减小，这为市场后续的上行提供了空间。 综上，近期外部因素不确定性减弱，市场风险偏好回暖，上市公司盈利继续回升 ，资金的投资逻辑或将重回基本面驱动。 [32] \t