基金研究周报：机构情绪小幅回暖，ETF资金净流入TMT、医药-基金理财 - 研究报告

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广发轮动配置混合

000117

混合型基金

偏股混合型基金

上海证券评级★★★

单位净值

1.859

万份收益

日涨跌

1.44%

近1月

近1年

近3年

成立以来

累计净值：1.859

复权净值：1.859

万份收益：0

7日年化%：0

申购状态：开放

赎回状态：开放

总份额：7.18亿

总资产：3.71亿份

成立日期：2013-05-28

投资风格：稳健成长型

管理公司：广发基金管理有限公司

经理：吴兴武

基金概况基本信息历史净值净值收益投资组合规模份额

净值走势近1月近3月近1年近3年全部

申赎费率

场内申购起始日：

场内赎回起始日：

场外日常申购起始日：2013-07-31

场外日常赎回起始日：2013-07-31

重仓行业

评级机构

3年评级

3年评级（较上期）

5年评级

5年评级（较上期）

基金代码	000117
基金全称	广发轮动配置混合型证券投资基金
基金托管人	中国工商银行股份有限公司
业绩比较基准	80%×沪深300指数+20%×中证全债指数
投资风格	稳健成长型
投资目标	根据经济周期中不同阶段的特征，通过大类资产配置及行业轮动策略，投资相应的受益资产，应对通货膨胀，通货紧缩，经济衰退和萧条等宏观经济波动的冲击，为投资者创造长期稳定的投资回报。
投资范围	本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券（包括国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、中期票据、可转换债券、资产支持证券等）、权证、货币市场工具、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
投资理念	本基金力求把握经济周期不同阶段特征，发掘在经济结构转型、社会结构变革和国家政策导向等方面涌现出的机会，通过配置投资相应的受益资产，为投资者获取长期稳健的投资回报。
首次募资金额	403,460.14万元
代销申(认)购最低额	10元
直销申(认)购最低额	1元
定期定额最低申购额	1元
管理费用	1.50%
托管费用	0.25%
销售服务费	--
分配原则	1、在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为6次，每次收益分配比例不得低于该次可供分配利润的10%，若《基金合同》生效不满3个月可不进行收益分配； 2、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，投资者可选择现金红利或将现金红利自动转为基金份额进行再投资；若投资者不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红； 3、基金收益分配后基金份额净值不能低于面值；即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值； 4、每一基金份额享有同等分配权； 5、法律法规或监管机关另有规定的，从其规定。
投资策略	在经济上升周期增加股票配置，重点配置受益于经济和通货膨胀的行业及个股；在经济下降周期减少股票配置，阶段重点配置相对稳定类和抗通缩的行业及个股。根据经济和通胀的各阶段变化情况，把握经济周期与行业板块轮动之间规律，通过各行业之间的比较，进行行业轮动以降低风险，同时精选个股，实现基金资产长期稳定的投资回报。 1、资产配置策略（1）经济周期分析经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，可分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。本基金将通过研究分析经济增长与通货膨胀的趋势变化，来对经济周期所处的阶段进行预判。下表说明了经济增长与通货膨胀两个指标在不同经济周期的不同特征。经济周期的划分与相应的经济特征阶段经济周期经济特征通货膨胀繁荣经济扩张、通胀上升通货膨胀衰退经济收缩、通胀上升通货紧缩萧条经济收缩、通胀下降通货紧缩复苏经济扩张、通胀下降本基金将在深入把握宏观经济周期运行规律的基础上，通过相关的宏观经济变量对经济周期所处的阶段进行分析和预测：在经济增长的研判上，主要考察GDP增长率、工业增加值及其增长率、社会消费品零售总额增长速度、城镇居民收入及增长率等指标；在通货膨胀的变化分析上，主要考察居民消费价格指数、工业品价格指数等指标。（2）大类资产配置策略在上述经济周期研判的基础上，本基金将结合投资时钟理论，将资产配置与经济周期结合，形成大类资产配置策略：当经济处于通货紧缩的复苏期及通货膨胀的繁荣期时，股票资产表现较好，我们将增加股票配置比例，以抵御通货膨胀；当经济处于通货膨胀的衰退期及通货紧缩的萧条期时，债券表现较好，我们将增加固定收益类资产配置比例，以抵御通货紧缩。（3）行业配置策略经济周期在不同阶段的特征，也会对各个行业的发展速度、盈利水平等产生不同的影响，从而出现不同的行业景气度，并在证券市场上呈现出行业板块轮动的现象。因此，本基金将在把握经济周期与行业板块轮动之间规律的基础上，在不同的阶段，选择相应的受益于经济周期波动的且行业景气度较高、估值合理的行业进行投资。具体而言：在经济上升阶段，本基金在维持较高股票投资比例的同时，将增加周期性行业的配置，精选与经济周期波动相关性较高的行业，以抵御通货膨胀的风险；在经济下降阶段，本基金在控制较低股票投资比例的同时，将增加非周期性行业的配置，精选与经济周期波动相关性较低的行业，同时选择经济政策扶持的相关行业，以抵御通货紧缩的风险。 2、股票投资策略在个股选择上，本基金将采用定性分析与定量研究相结合的方法，根据经济周期所处的阶段，精选行业中受益于通货膨胀或通货紧缩主题、行业地位领先、业绩良好且稳定增长、价值相对低估的上市公司进行投资。（1）行业地位本基金认为，当景气周期处于上升期时，行业领先企业会获得更多的利润，业绩增长会更快；当景气周期拐头时，行业领先企业也能较好地抵御周期性波动和宏观调控带来的负面影响。对于行业而言，这些领先企业会由于规模较大，市场占有率高或者技术水平突出，其自身发展将影响到行业的发展和兴衰。因此，本基金将重点关注规模较大、市场占有率居前、技术领先、定价能力较强且公司运作较为稳健的行业领先的上市公司。（2）公司竞争优势公司的竞争优势是指企业长期形成的，蕴涵于企业本质中的、独特的、支撑企业持续发展的竞争力，是企业能够在长期竞争环境中居于主动地位的核心能力。通过对公司竞争优势的分析可以有效把握公司盈利能力的质量和持续性，进而判断公司的投资价值。对公司竞争优势的分析主要是考察目标公司在经营许可、规模经济、资源或政策垄断、技术创新、营销能力、经营效率等方面是否具有竞争对手在中长期时间内难以模仿的显著优势。（3）经营业绩在分析公司的经营状况时，本基金主要使用预期主营业务收入增长率进行分析，这是基于：①主营业务收入增长率通常是公司利润增长的先导指标，是分析公司投资价值的重要指标；②主营业务收入的快速增长往往意味着市场占有率的上升，这是企业竞争力提高的重要标志，体现公司的持续成长能力；③分析预期主营业务收入增长率的重要依据是主营业务收入增长的历史数据，而主营业务收入的历史财务数据客观性较高。同时，本基金还将预期主营业务利润率作为辅助分析指标。主营业务利润率反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营能力的重要指标。该指标高而稳定，反映公司主营业务市场竞争能力较强，获利水平高。（4）估值合理性在公司估值方面，本基金将根据公司所处的行业、业务模式等特征，运用市盈率（PE）、市净率（PB）、PEG等相对估值指标与股利折现模型、自由现金流折现模型等绝对估值方法，对公司的价值进行综合评估。同时，本基金还将关注国外市场上同类企业在类似发展阶段的估值水平，以判断该企业的估值是否处于合理区间。 3、债券投资策略在债券投资上，本基金将坚持稳健投资原则，对各类债券品种进行配置。本基金将通过自上而下的宏观分析以及对个券相对价值的比较，发现和确认市场失衡，把握投资机会；在良好控制利率风险及市场风险、个券信用风险的前提下，为投资者获得稳定的收益。债券投资策略的关键是对未来利率走向的预测，并及时调整债券组合使其保持对利率波动的合理敏感性。本基金将在利率合理预期的基础上，通过久期管理，稳健地进行债券投资，控制债券投资风险。在预期利率上升阶段，保持债券投资组合较短的久期，降低债券投资风险；在预期利率下降阶段，在评估风险的前提下，适当增大债券投资的久期，以期获得较高投资收益。 4、金融衍生品投资策略（1）股指期货投资策略本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，选择流动性好、交易活跃的期货合约，并根据对证券市场和期货市场运行趋势的研判，以及对股指期货合约的估值定价，与股票现货资产进行匹配，实现多头或空头的套期保值操作，由此获得股票组合产生的超额收益。本基金在运用股指期货时，将充分考虑股指期货的流动性及风险收益特征，对冲系统性风险以及特殊情况下的流动性风险，以改善投资组合的风险收益特性。（2）权证投资策略权证为本基金辅助性投资工具，投资原则为有利于加强基金风险控制，有利于基金资产增值。根据有关规定，本基金投资权证遵循下述投资比例限制： 1）本基金在任何交易日买入权证的总金额，不超过上一交易日基金资产净值的千分之五。 2）本基金持有的全部权证，其市值不超过基金资产净值的百分之三。 3）本基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不超过该权证的百分之十。若未来法律法规或监管部门有新规定的，本基金将按最新规定执行。
决策依据	1、国家有关法律、法规和基金合同的有关规定。 2、宏观经济发展趋势、微观经济运行趋势和证券市场走势。
决策程序	1、投资决策委员会制定整体投资战略。 2、研究发展部根据自身或者其他研究机构的研究成果，构建股票备选库，对拟投资对象进行持续跟踪调研，并提供个股决策支持；固定收益部债券研究小组提供债券研究支持。 3、基金经理小组根据投资决策委员会的投资战略，根据投研联席会议的决议，结合对证券市场、上市公司、投资时机的分析，拟订所辖基金的具体投资计划，包括：资产配置、行业配置、重仓个股投资方案。 4、投资决策委员会对基金经理小组提交的方案进行论证分析，并形成决策纪要。 5、根据决策纪要，基金经理小组构造具体的投资组合及操作方案，交由中央交易部执行。 6、中央交易部按相关交易规则执行，并将有关信息反馈基金经理小组。 7、监察稽核部的绩效评估与风险管理小组重点控制基金投资组合的市场风险和流动性风险，定期进行基金绩效评估，并向投资决策委员会提交综合评估意见和改进方案。
投资标准	基金的投资组合比例为：本基金60%以上的基金资产投资于股票；现金、债券、权证、股指期货以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，基金持有权证的市值不得超过基金资产净值的3%，现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。
风险收益特征	本基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金，而低于股票型基金，属于证券投资基金中的较高风险、较高收益品种。
风险管理工具

按月检索：

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基金分红

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资产配置

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