内外兼修的一体化供应链龙头 运动户外类订单高增 在研管线有序推进，产能建设逐步落地 游戏基本盘稳固，IP衍生品多渠道推进 中期业绩财报点评：饮料市场疲软背景下，农夫山泉表现仍优于行业 Morning Research Focus 深耕下沉市场，关注毛利率改善 短期承压，加速渠道多元化 高筑供应链护城河，发力即时零售 业务结构优化提速，维持“买入”