４月保费点评：寿险边际改善显著　预计后续负债端回暖

上市保险公司披露１－４月保费数据： 寿险方面，国寿、平安、太保、新华、太平、人保１－４月原保险保费收入同比 分别为＋１４．４％、－７．４％、＋０％、＋３３．１％、－２．４％、＋０．９ ％；平安１－４月个人业务新单同比－１７％，４月单月同比－６％；２）财险方面 ，人保、平安、太保、太平１－４月原保险保费收入同比分别＋２．９％、＋８．５ ％、＋ １１．１％、＋０．２％。 ６家上市寿险公司保费收入合计同比＋４．９％，４月单月总保费收入合计＋１ ７．７％，相较于２月、３月的负增速显著回暖，预计主要源于线下展业的逐步恢复 、居民保障需求的提升、以及各家公司较为积极的业务推动策略。 平安： ４月单月个人业务新单同比增速从－２１．９％大幅收窄至－６．０％，单月新 单保费９４亿元，１－４月个人业务累计新单同比增速从－１９．１％收窄至－１７ ．０％，新单同比增速显著改善。借鉴去年安心百分百的成功经验，４月１日推出新 产品守护百分百（主险两全＋附加重疾），预计该产品的价格和形态竞争力较强，有 利于新人出单与留存。通过新产品运作及旧产品升级迭代，缓解新单增长压力。 国寿： １－４月总保费同比＋１４．４％，４月单月总保费同比＋３２％。产品方面， ４月主力产品为国寿福庆典版（保障型），同时以附加万能账户的结算利率优势推动 鑫尊宝庆典版（年金险附加万能账户）和鑫账户尊享版（２０１６年开门红老两全险 ）销售。预计公司在实现新单规模快速扩张的同时，也拉动主险的期交业务增长。人 力方面，预计公司在疫情期间全面简化线上增员流程，我们判断４月人力规模仍有提 升。 新华： １－４月总保费同比＋３３．１％，４月总保费同比＋２３．８％。预计４月起 ，公司已聚焦保障型产品销售，以“健康无忧（宜家版）”作为产品推动主线，以产 品组合的形式提高件数、提升件均；同时推出高价值率年金险产品，通过健康险＋年 金险的双产品策略提升价值，我们判断４月价值率有所提升。考虑公司２０２０Ｑ２ －Ｑ４的新单基数较低，预计后续新单仍将保持高增，价值有望持续改善。 太保： １－４月总保费同比０％，４月总保费同比＋１０．３％。产品方面，预计继续 围绕核心重疾险产品“金福”系列，并推出“双升级”（重疾保障升级＋万能账户升 级）。预计公司５月起全面恢复线下考勤，后续队伍活动率有望提升，利好销售好转 。 太平： １－４月总保费同比－２．４％，４月总保费同比＋２２．４％。预计４月主力 产品为“太平福禄附加重疾”，保障１０种高发特定疾病，产品件均低、性价比高， 预计仅针对老客户销售。我们判断，公司４月单月新单和价值高增长主要由老客户加 保贡献。 财险方面，４家上市财险公司总保费收入合计同比＋５．７％，４月单月保费收 入合计＋１２．０％，增速显著回暖，主要源于新车销量提振，驱动车险单月同比增 速明显好转。 人保： １－４月总保费同比＋２．９％，４月保费同比＋７．２％。其中，１－４月车 险同比＋０．５％，相较于３月（同比－３．５％）显著改善；意健险同比＋１８． １％、农险同比＋１７．０％、责任险同比－０．２％、企财险同比－１．９％、信 用保证险同比－５１．２％、货运险同比－９．４％ 平安： １－４月总保费同比＋８．５％，４月总保费同比＋２１．０％，大幅回暖，其 中：车险保费单月同比＋１０．７％，较３月＋２％继续好转，预计源于４月新车销 量持续回暖；非车险单月同比＋２６．８％，意健险单月同比＋２６．２％保持稳健 增长，受疫情影响较小。 投资建议： 预计后续负债端将持续改善，得益于线下展业恢复＋保障需求提升＋各家积极的 业务推动策略；资产端边际改善，考虑债市基本面和供需影响，后续长端利率下行空 间有限。目前保险估值低位，资负两端均改善，推荐中国平安、新华保险。 [32] \t