有序扩大金融开放正当其时　亦需警惕热钱流入

５月７日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货 投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求， 进一步便利境外投资者参与我国金融市场。 这份文件取消了合格境外机构投资者（ＱＦＩＩ）和人民币合格境外机构投资者 （ＲＱＦＩＩ）境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实 行登记管理。实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机 。此外，新规大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消托管人数量限制 ，允许单家合格投资者委托多家境内托管人，并实施主报告人制度。 这是中国落实金融开放承诺的关键一步，早在去年９月，外管局就公告，决定取 消ＱＦＩＩ和ＲＱＦＩＩ投资额度限制，进一步扫除外资进入障碍，提升人民币资本 项目可兑换程度。新规为境外合格投资者进入内地大幅松绑，将极大地便利境外机构 投资者投资境内资本市场。 长期以来，中国资本市场发展程度不够，融资体系存在不平衡问题，经济过多依 赖银行信贷，直接融资比重较低，资本市场服务实体经济的能力仍然偏弱。这又会导 致企业融资成本居高不下，融资难问题比较突出，同时也会在银行体系内积累大量金 融风险。 这些结构性缺陷很大程度上源自中国市场缺乏有效的治理，而相对封闭的市场状 态又减缓了改革的进程。因此，通过开放促改革成为完善中国资本市场的一个重要途 径。开放更多的国际资本进入中国资本市场，可以优化中国资本市场投资者结构，提 升资本市场的金融服务能力，并通过竞争效应，提高金融行业的经营水平，有效改变 融资结构问题，更好地发挥资本市场的资源配置功能。 这既是一个引进来的开放过程，也可以大大促进中国资本市场的国际化。中国作 为全球第二大经济体，金融体系在全球市场中过低的影响力与自己的经济地位不相符 。中国需要提高人民币在国际金融市场的地位和作用，推进人民币国际化，稳步实现 资本项目可兑换，这些目标要求中国必须扩大金融对外开放。 在过去几年，中国金融开放的步伐加快，先后开通沪港通和深港通，为外资进出 Ａ股市场提供了通道，Ａ股和债市先后纳入ＭＳＣＩ新兴市场指数等国际指数体系， 外资持有Ａ股和债市的规模越来越大，并且全球吸引力越来越高。 此次简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求是兑现金融开放时间表 的安排，但在当前阶段具有特殊的意义。一方面，中国正在大力推进资本市场改革， 推出注册制，一些中概股也在陆续回流，不断强化资本市场资源配置功能，提高直接 融资比重，为中国的高质量发展提供更好的金融服务；另一方面，全球经济遭受疫情 严重冲击，存在衰退的可能性，中国率先从疫情中逐步恢复经济秩序，并由于庞大的 内需市场，使得中国经济相对其他经济体而言更有活力与韧性，中国是未来全球能够 实现经济可持续增长少有的希望之地，中国资产因而也更具吸引力。 中国资本市场的更大开放、全球经济低迷、发达国家的零（或负）利率以及中国 引领产业变革等因素，在当前意外的结合后，会更强有力地吸引更多国际资本流入中 国，促进中国资本市场国际化，推动中国产业革命，并为全球资本提供更好的收益， 这是一个多赢的格局。 当然，我们也要警惕所谓的热钱。由于发达国家为应对疫情冲击采取了比２００ ８年更加激进的宽松政策，当年曾有大量资本流入中国，持续推高了中国的外汇储备 、汇率和房价，然后逐步撤离。疫情结束后，流动性泛滥或将成为新兴市场国家的主 要风险之一。 通过合法渠道流入资本市场的资金可以动态监管，但也应该警惕热钱通过其他渠 道——如贸易部门——流入国内兴风作浪。也就是说，中国的金融开放也恰恰发生于 一个全球流动性过剩的阶段，这对监管提出更高的要求。 中国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平不能很好地适应经济高 质量发展的要求，必须深化金融供给侧结构性改革。有序可控的金融开放，会产生鲶 鱼效应，对金融机构、投资者以及监管部门都提出了与国际接轨的要求。无论如何， 金融开放都需要有序进行下去。 [32] \t