央行：持续加强货币政策结构性调整

中国人民银行近日发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》，强调“稳健货币政策更加灵活适度、精准导向”，这与7月底中央政治局会议的有关表述相一致，这意味着未来的货币政策将加强结构调整。 今年以来，面对疫情对经济的意外冲击，央行保持稳健的货币政策基调，灵活把握调控力度、节奏和重点，坚持适度总量政策的三个确定，大幅降低融资成本，支持实体经济应对高度不确定的形势，支持经济增长向潜在增长率回归，为做好“六稳”“六保”工作营营造了适宜的货币金融环境。 在各方共同努力下，中国经济迅速回升。国内生产总值增长率从第一季度的-6.8%增长到第二季度的3.2%。央行认为“这明显好于预期”。目前，经济已从一季度疫情带来的“供需冲击”演变为二季度的“供给快速回升、需求逐步改善”。预计下半年经济增速将回到潜在增长水平。同时，整体物价上涨是下行的，没有长期通胀或通货紧缩的基础。有鉴于此，货币政策需要相应调整。 在二季度货币政策执行报告中，央行没有提及“加强货币政策逆周期调整”。货币供应量方面，一季度货币政策执行报告提出“保持M2增速与社会融资规模基本匹配，略高于名义GDP增速”，二季度报告要求“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。这些细节反映了货币政策的边际变化。 针对“如何看待全球低利率”的问题，央行认为，为配合实际中性利率走低、通胀水平较低，一些发达经济体实施了零利率甚至负利率政策。但是，从政策效果来看，低利率政策的效果并不尽如人意，其效果还有待观察。利率过低也会导致资源错配、由实变虚等诸多负面影响。今年以来，央行坚持正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济动态相适应。 从央行的表态可以看出，下半年，随着经济增长回到潜在水平，货币政策将更加注重落实效果和结构调整。事实上，央行大幅增加了结构性货币政策工具的运用，包括进一步完善“三档两优”存款准备金框架，推出总额1.8万亿元的再融资和再贴现政策，以及创新直接面向实体经济的两种货币政策工具。实践证明，结构性货币政策是有效的，并为金融机构建立了积极的激励机制，使流动性投资能够起到促进银行信贷结构调整、有效引导金融机构行为、应对重大冲击的作用疫情等突发事件，加大对实体经济重点领域的金融支持力度。 下一阶段，在支持实体经济复苏和可持续发展的指导下，央行有望进一步有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。积极发挥再贷款、再贴现、直接进入实体经济的牵引和带动作用，做好稳定企业、保障就业工作，进一步完善“三级两优”存款准备，促进金融和实体经济良性循环，建立健全银行增加中小企业贷款的长效机制，完善政策“直接准入”，促进金融与实体经济良性循环。 值得注意的是，在发挥货币信贷政策对经济结构调整的促进作用方面，央行强调，住房要用于居住，而不是投机，不应将房地产作为刺激经济的短期手段，强调地价，稳定房价和预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，落实好审慎的房地产金融管理制度。 总体上看，未来央行将运用更多结构性和直接性的货币政策工具，使资金平稳有序地投向实体经济，实现货币政策的精准滴灌，支持经济增长向潜在增长率回归。 [32] \t